逆回購利率時隔四年首度調降 央行超預期操作留足想象空間

來源:上海證券報 時間:2019-11-19

央行超預期操作接二連三,市場寬松預期進一步升溫。自月初下調MLF操作利率、接連兩次新作2000億元MLF后,昨日央行又開展了1800億元7天逆回購,4年來首次調降逆回購操作利率,一時間引發國債期貨大幅上漲。

公告稱,央行18日以利率招標方式開展了1800億元逆回購操作,期限為7天,中標利率為2.5%。上證報梳理發現,此次中標利率較此前下調5個基點,也是1025日逆回購暫停以來,重新開展操作。

分析人士認為,近期一系列超預期舉措,體現央行引導實體信貸利率的下行、保持市場流動性合理充裕等政策意圖,同時在CPI走勢總體可控的情況下,進一步加大貨幣政策逆周期調節力度。市場人士普遍預計,即將公布的1年期LPR將同步下調5個基點。

超預期舉措接二連三

1025日暫停到現在的逆回購按下重啟鍵,給市場帶來了意外驚喜,緊接著本月初MLF利率下調,18日逆回購利率下調接踵而至。

MLF利率和逆回購利率的下調,分別對應不同期限政策利率的調整。7天逆回購利率通常被認為是短期指導利率,與存款類機構質押式回購DR007加權平均利率相比較,用于衡量市場的流動性水平;而MLF利率對應中長期資金利率,直接影響LPR報價。

“逆回購利率與MLF利率調整往往是同步的,目前1年以內資金利率曲線已經較為扁平,下調1年期利率的同時,也需要將短端利率相應下調。”興業研究宏觀分析師郭于瑋表示。

2017年以來,央行累計5次調整了政策基準利率。光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰總結稱,調整包括MLF、逆回購和SLF工具利率,均呈現量價同時操作特點。

經濟穩增長意圖明顯

央行近期屢次超預期操作,給市場留足了想象空間。有分析人士認為,寬松的方向是確定的,節奏和幅度將是漸進的。對于目前的寬松基調,多數市場人士理解為,央行進行逆周期調節、經濟穩增長的意圖明顯。

中信證券研究所副所長明明認為,在CPI總體可控的情況下,降低實體經濟融資成本才是當務之急。三季度的貸款加權利率保持略微上升的趨勢,反映實體經濟融資成本依舊較高,因此央行有必要通過下調MLF與逆回購利率來引導實體信貸利率的下行。

國泰君安首席經濟學家花長春認為:“2019 年以來,DR007頻頻觸及‘利率走廊’下限,三季度一般貸款利率不降反升,如果想進一步引導利率下行為實體企業降成本,則需下調逆回購利率。根據過往經驗,MLF下調后,往往伴隨著逆回購利率的調整。”

花長春表示,第三季度貨幣政策執行報告提到,下一階段,要緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務對于通脹,要注重預期引導,防止通脹預期發散,保持物價水平總體穩定,要堅持用市場化改革方法降低實體經濟融資成本。

后續或下調SLF利率

此次逆回購利率下調,也引發市場對于政策利率下調的猜測。多位分析人士認為,在MLF利率和逆回購利率接連下調后,后續SLF利率也將隨之下調。

王一峰預計,后續SLF利率也會出現相應調整,“利率走廊”將出現5個基點的下移,隨著繳稅高峰期的消退,預計資金利率有望趨于回落,并圍繞7天逆回購利率上下波動,四季度流動性并無大礙。

“近期或將下調SLF利率,且明年上半年仍有可能降低MLF,引導LPR進一步下行。同時,此前兩次LPR報價的下降均源于銀行點差,銀行進一步壓縮點差空間雖有限但仍有空間。”國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示。

對于20日即將公布的LPR走勢,市場基本已經形成一致預期,即LPR將會保持下行態勢。中國民生銀行首席研究員溫彬表示,鑒于1年期MLF利率已經下調5個基點,預計1年期LPR將同步下調5個基點至4.15%




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